长城证券–关于修改《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》的决定(征求意见稿)等的专题点评:资本市场改革工具箱持续打开,行业向上空间有望开启【行业研究】

时间:2019-12-03 11:21:56 作者:财经110网
阅读量:2,798

【研究报告内容摘要】

要点1:四中全会提到,加强资本市场基础制度建设,健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系,有效防范化解金融风险。深入推进简政放权、放管结合、优化服务,深化行政审批制度改革,改善营商环境,激发各类市场主体活力。证监会指出,坚持市场化、法治化的改革方向,贯彻落实“四个敬畏、一个合力”的监管理念,按照注册制的理念,推动再融资制度改革,提升再融资的便捷性和制度包容性,提高股权融资比重,服务实体经济发展。总体思路是扩品种,宽限制,促交易,把选择权交给市场,让市场主体充分博弈,这也是一系列动作的核心逻辑之一。

要点2:再融资新规征求意见稿降低了再融资门槛、放松了锁定期、降低了定价下限、延长了发行窗口期,旨在提升市场融资功能,激活市场活力。股权再融资规模自2016年达到19599.73亿元峰值后回落,受17年资管新规、再融资新规等政策影响,2017年、2018年股权再融资规模持续下滑,同比分别下降23.86%、28.10%,2019年出现复苏,以截至11月8日的数据计算,较去年全年下降0.29%。从A股市场再融资方式上看,定增方式占到60%以上。2018年政策出现松绑迹象之后降幅出现缓解,但是目前再融资市场活跃度仍不高。征求意见稿内容有利于扩大融资主体的范围,提高上市公司融资主体的发行效率及投资者退出便利性,增厚投资者的安全垫,将提高投资者积极性,提振再融资市场活力。

要点3:此次再融资政策松绑,创业板受益最大。2016年证监会就重组套利、炒壳现象进行严厉整顿之后,2017年证监会发布《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》(简称《再融资新规》),从定价方式、融资规模、融资间隔对再融资做出了严格的限制,另外2017年5月,减持新规的发布更加延长了大股东解禁退出周期。继今年7月5日证监会发布《再融资业务若干问题解答》之后,再融资松绑已是大势所趋。本次再融资新规创业板受益最大,除降低定价下限及锁定期之外,放宽盈利要求及取消资产负债率45%的限制约让650家创业板公司符合再融资条件,激活创业板上市公司活力。

要点4:自从股指期货受限以来,中国资本市场缺少对冲工具。沪深300ETF期权及股指期权推出,补充了目前股指期货对冲工具的不足,将降低指数对冲的成本。同时大幅提高市场的覆盖率和对冲效果,满足资金风险对冲需求,将助力长期资金入市,提高市场参与度。目前市场上有85家证券公司、26家期货公司开展股票期权交易业务。证券公司中,上证50ETF期权主做市商有10家,一般做市商有4家。期权做市业务将成为证券公司及期货公司业绩的另一增长极,龙头券商及期货公司将显著受益。根据上交所公布数据,今年前10个月,券商期权经纪业务成交量排名前三的是华泰证券、银河证券、中信证券;期货公司排名前三的分别是鲁证期货、银河期货、南华期货

投资建议:重点推荐关注华泰证券(第一家A+H+G内地券商)、国泰君安申万宏源海通证券、兴业证券及东方证券等,港股关注中金公司等;互联网券商东方财富。风险偏好高的投资者可关注次新股类弹性标的:中国银河(经纪业务高弹性)等,需要关注回调孕育的介入机会;部分为关联券商未列出。创投板块建议关注:鲁信创投华西股份张江高科等。

风险提示:中美贸易摩擦波动风险;市场大幅下跌风险;政策改革不及预期风险;宏观经济下行风险

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