中信建投–汽车整车:9月销量降幅小幅收窄,四季度静待行业持续改善【行业研究】

时间:2019-12-03 11:15:31 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件:

中汽协发布 9月汽车工业经济运行情况

9月,我国汽车产销量分别完成 220.9万辆和 227.1万辆,比上月分别增长 11%和 16%,比上年同期分别下降 6.2%和 5.2%,产量降幅比上月扩大 5.7个百分点,销量同比降幅比上月缩小 1.7个百分点。 1-9月,汽车产销分别完成 1814.9万辆和 1837.1万辆,产销量比上年同期分别下降 11.4%和 10.3%,产销量降幅比 1-8月分别收窄 0.7个百分点。

简评

汽车销量降幅小幅收窄,新能源产销降幅扩大

根据中汽协数据, 9月我国汽车产销量 220.9万辆和 227.1万辆,产销环比分别增长 11%和 16%,同比分别下降 6.2%和 5.2%,产量同比降幅较上月扩大 5.7pct,销量降幅收窄 1.7pct。其中乘用车产销分别完成 186.5万辆和 193.1万辆,同比分别下降 7.9%和6.3%,产量降幅较上月扩大 7.2pct,销量降幅收窄 1.4pct。整体销量降幅同比逐步收窄,但整体依旧延续了去年 7月以来的下降趋势,行业销量提振道阻且长。另根据乘联会批发零售数据, 9月批发销量同比下降 6.0%,环比上升 17.2%,零售销量同比下降6.5%,环比增长 14.0%,月度零售环比逐步回升,这说明标准切换造成的销量透支效应正不断减弱,消费者信心逐步修复。另一方面, 9月新能源汽车产销分别完成 8.9万辆和 8万辆,同比分别下降 29.9%和 34.2%,产销降幅较上月分别扩大 17.8pct 和18.4pct,主要原因在于补贴退坡和市场需求下降的持续性影响。

经销商库存系数降至警戒线,静待四季度需求持续复苏根据中国汽车流通协会数据, 9月份汽车经销商综合库存系数为1.50,同比下降 17.6%,环比下降 0.66%,库存水平位于警戒线位置,一方面行业受标准切换的影响逐步减弱,同时 9月为三季度末,为保证销售任务完成,因此经销商通过加大促销力度来实施一定程度的降价销售。

长城增长持续发力,德系日系品牌市占率稳步提升

受国六车型逐步深度布局等影响, 9月自主品牌乘用车市占率持续上升至 38.7%。各主要自主品牌中长城与奇瑞实现正增长,长城汽车 9月销量完成 10.0万辆,同比增长 15.33%, 1-9月公司乘用车累计销量 62.6万辆,同比增长 8.1%。合资车企中德系日系表现持续向好,德系车 1-9月累计市占率逆势上涨至 24.0%,较上年同期增长 2.3pct;日系车销量整体呈稳步增长态势, 1-9月市占率继续维持 21.7%,较上年同期增长 3.2pct。

汽车销量降幅小幅收窄,新能源产销降幅扩大

根据中汽协数据, 9月我国汽车产销量 220.9万辆和 227.1万辆, 产销环比分别增长 11%和 16%, 同比分别下降 6.2%和 5.2%,产量同比降幅较上月扩大 5.7pct,销量降幅收窄 1.7pct。 其中乘用车产销分别完成 186.5万辆和 193.1万辆, 同比分别下降 7.9%和 6.3%,产量降幅较上月扩大 7.2pct,销量降幅收窄 1.4pct。 1-9月,乘用车产销分别完成 1507.5万辆和 1524.9万辆,产销量同比分别下降 13.1%和 11.7%。销量降幅比 1-8月继续收窄。

9月,汽车行业进入传统旺季“金九银十”,产销数据较上月出现明显回升,销量降幅同比逐步收窄,但整体依旧延续了去年 7月以来的下降趋势, 现阶段我国汽车产销量已连续 15个月同比下降,行业销量提振道阻且长。 另根据乘联会批发零售数据, 9月批发销量同比下降 6.0%,环比上升 17.2%,零售销量同比下降 6.5%,环比增长 14.0%, 月度零售环比逐步回升但仍为历年新低,这说明标准切换造成的销量透支效应正不断减弱, 但消费者信心仍处于逐渐修复期,短期内难以实现购买力的迅速提升,预计四季度销量有望持续向好。

乘用车销量增速小幅收窄,分车型销量同比持续低位: 9月乘用车整体产销分别完成 186.5万辆和 193.1万辆,同比分别下降 7.9%和 6.3%,产量降幅比上月扩大 7.2pct,销量降幅缩小 1.4pct。 1-9月,乘用车产销分别完成 1507.5万辆和 1524.9万辆,产销量同比分别下降 13.1%和 11.7%。销量降幅比 1-8月继续收窄。分车型情况来看, 1-9月轿车产销比上年同期分别下降 12.4%和 12%; SUV 产销比上年同期分别下降 12.4%和 9.3%; MPV产销比上年同期分别下降 23%和 22.1%;交叉型乘用车产销量比上年同期分别下降 10.1%和 15.1%。

商用车产销持续向好,重卡销量增长显著。 9月商用车产销分别完成 34.5万辆和 34万辆, 产销量环比分别增长 15.8%和 11.6%,同比分别增长 4%和 1.9%, 同比产销量增速较上月回升 3.1pct 和 4.7pct。 其中本月重型货车产销分别完成 8.1万辆和 8.4万辆,比上年同期分别增长 12.7%和 7.5%。 1-9月商用车产销分别完成 307.4万辆和 312.2万辆,比上年同期分别下降 2.1%和 3.4%。分车型产销情况看, 1-9月客车产销分别完成 32.2万辆和32.6万辆,比上年同期分别下降 5.2%和 2%;货车产销分别完成 275.2万辆和 279.5万辆,比上年同期分别下降1.8%和 3.5%,其中,重型货车产销分别完成 85.1万辆和 88.9万辆,产量与上年同期持平,销量比上年同期下降 0.8%。

终端需求透支效应依旧存在,新能源产销降幅持续扩大。 9月新能源汽车产销分别完成 8.9万辆和 8万辆,同比分别下降 29.9%和 34.2%,产销降幅较上月分别扩大 17.8pct 和 18.4pct,主要原因在于补贴退坡和市场需求下降的持续性影响。其中纯电动汽车产销分别完成 7.4万辆和 6.3万辆,比上年同期分别下降 26.1%和 33.1%;

插电式混合动力汽车产销分别完成 1.5万辆和 1.7万辆,比上年同期分别下降 44.1%和 38.4%。 1-9月,新能源汽车产销分别完成 88.8万辆和 87.2万辆,同比分别增长 20.9%和 20.8%。其中纯电动汽车产销分别完成 71.7万辆和 69.2万辆,比上年同期分别增长 29.2%和 27.8%;插电式混合动力汽车产销分别完成 17.0万辆和 17.9万辆,比上年同期分别下降 5.4%和 0.8%;燃料电池汽车产销分别完成 1315辆和 1251辆,比上年同期分别增长7.7倍和 7.6倍。

基于 1-9月汽车产销情况分析,行业销量在“金九”期间回升略低于市场预期, 随着国家一系列稳经济政策和相关地方放开限购政策的实施,“银十” 销量有望持续回暖。 9月 12日,《贵阳市人民政府关于废止<贵阳市小客车号牌管理暂行规定>的决定》已经于 2019年 9月 10日市人民政府第 62次常务会议通过,这标志着贵阳成为我国实施汽车限购政策以来第一个退出限购的城市。同期广州市交通运输局决定在 2019年 9月额外增加一次中小客车普通车增量指标摇号活动,以摇号方式配置普通车增量指标 10000个,这些政策举措是地方对国家促消费 20条的积极回应,有望助力行业四季度销量实现持续回升。

投资建议

总体来看, 9月汽车行业销量在“金九”期间回升不及预期,, 随着国家一系列稳经济政策和相关地方放开限购政策的实施,“银十”销量有望持续回暖。 随着各地汽车放开限购政策的逐步落地, 四季度产销量有望实现持续改善,我们建议投资者持续关注行业龙头上汽集团长安汽车广汽集团以及零部件龙头华域汽车,福耀玻璃银轮股份等。

风险提示

宏观经济下行风险; 政策效果不达预期; 终端需求持续低迷风险。

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