中泰证券–钢铁行业:强需求低库存点燃钢市情绪【行业研究】

时间:2019-12-03 11:15:19 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

投资策略:本周上证综合指数下跌2.46%,钢铁板块下跌2.73%。当前钢铁社会库存实际上已经处于很低的状态,2015年以来钢铁需求累计增长应在15%-20%之间,而最新社会库存已降至近5年同期最低,从库销比角度看已严重偏低,需求的强劲是近期库存快速去化的主要原因。10月份的地产数据可以印证这一点,当月新开工、施工、竣工面积增速均明显跃升,今年地产表现完全印证我们年初策略报告《进退之间》的观点。中短期看,需求持续超预期叠加存货周期见底回升将推动钢价超跌反弹,钢铁股也有望迎来阶段性上涨,可以关注的普钢标的如三钢闽光华菱钢铁南钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)、久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)及特钢龙头中信特钢(推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》)。

国内钢价:本周钢价强势上涨。周初期货价格小幅回调,但现货依然坚挺,成交较好,周内受部分地区秋冬限产政策及地产数据利好刺激,期货持续拉涨,现货紧跟,周内钢坯累计上涨80元,5日平均成交量逼近23万吨。最新10月数据显示地产韧性全面超预期,1-10月地产投资同比增10.3%,新开工面积同比增10.0%,商品房销售面积同步由负转正增0.1%,地产端持续超预期使得当前库存仍处于快速去化阶段,淡季需求表现强劲。此外,周内环保限产政策频出,一是长三角地区及汾渭平原地区公布秋冬限产政策,二是河北邯郸于本周五启动为期三天的重污染天气橙色预警,整体产量易减难增。当前供需基本面有所改善,随着需求持续超预期,市场悲观也随之逐步扭转,预计短期钢价继续维持强势;

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存13.55万吨,较上周减少0.37万吨,热轧库存34.35万吨,周环比减少1.12万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量832.57万吨,周环比下降53.29万吨。本周五大品种产量降9.7万吨,其中长材增6.64万吨,板材降16.34万吨,厂库社库继续双双去化。目前库存绝对值总量已去化至2015年以来同期最低值,较强的需求韧性缓解了年初以来积累的库存压力。目前气温尚未影响工地开工,较高的成交量或使得库存继续维持快速去化;

国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价多数上涨,截止11月9日止当周,美国国内粗钢产量186.2万吨,产能利用率80.5%,虽然三季度美国钢企因价格疲软业绩有所收窄,但多数钢厂对四季度及2020年市场持乐观态度,近期钢价反弹或有望维持;欧洲市场钢价企稳,受需求回落影响,欧洲钢厂三季度业绩大幅回落,预计四季度钢产量进一步收缩或部分对冲需求下滑影响,钢价有望存在支撑;

原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格815元/吨,周环比下降30元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格596元/吨,较上周下降10元/吨。普氏指数(62%)84.75美元/吨,环比上周上升4.85美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别上升1.79和1.49个百分比至66.02%和76.31%,铁矿石需求有所恢复。采暖季限产或临时性重污染预警措施或对铁矿石需求形成一定抑制,但考虑到是在环保放松的大方向之下,铁矿石需求整体回落预计有限,此外还需关注海外非主流矿上的供给增量。在市场悲观情绪有所缓解之际,预计矿价有望跟随钢市反弹;

行业盈利:本周吨钢盈利均呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石均价趋弱带动成本端小幅回落,而成材价格表现强势,行业吨钢盈利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升44元/吨,毛利率上升至11.53%;冷轧板(1.0mm) 毛利上升24元/吨,毛利率上升至4.7%;螺纹钢(20mm)毛利上升77元/吨,毛利率上升至21.23%;中厚板(20mm) 毛利上升3元/吨,毛利率上升至7.25%;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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