太平洋–建材Ⅲ行业10月数据:地产数据再超预期,政策催化基建复苏确定性强【行业研究】

时间:2019-12-03 11:15:08 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

报告摘要

事件:统计局公布1-10月投资数据。2019年1-10月,全国固定资产投资51.09万亿元,同比增长5.2%,增速环比回落0.2个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长4.2%,增速环比回落0.3个百分点,其中铁路、道路运输投资分别增长5.9%及8.1%,增速分别回落3.9和增长0.2个百分点;1-10月房地产开发投资10.96万亿元,同比增长10.3%,增速环比回落0.2个百分点,商品房销售面积13.33亿平米,同比增长0.1%,增速今年以来首次由负转正;新开工面积18.56亿平米,同比增长10%,增速加快1.4个百分点,施工面积85.49亿平米,同比增长9%,增速环比加快0.3个百分点,竣工面积5.42亿平米,同比下滑5.5%,降幅收窄3.1个百分点,土地购置面积1.84亿平米,同比下滑16.3%,降幅环比收窄3.9个百分点;1-10月全国水泥产量19.07亿吨,同比增长5.8%,其中10月单月水泥产量2.85亿吨,同比下滑2.1%;1-10月份平板玻璃产量7.76亿重箱,同比增长5.2%,其中10月份单月平板玻璃产量为7887万重箱,同比增长4%。

点评:

地产数据再超预期,10月新开工增速逆势回升:我们认为,10月份地产数据有几方面超预期,一是销售增速年内首次转正,其中百强地产商销售面积同比增长21%,“金九银十”旺季房企加大力度促销,效果显著,同时行业集中度也在加速提升;二是新开工及施工增速维持高位,其中新开工增速逆势回升,在销售势头良好及房企高周转的背景下,地产新开工有望延续稳定态势;三是地产新开工在有效向竣工端传导,19Q3已经确立竣工向上的观点。分结构来看,地产投资依旧有韧性,地产销售不断超预期的背景下,新开工有望高位震荡,而在高基数支撑下新开工有效向施工端传导,施工增速创15年以来新高,短期地产端带动的水泥需求仍有支撑。

政策持续催化,基建复苏确定性高:1-10月份基建投资(不含电力等)增速环比下滑0.3%,其中10月份基建投资增速为2%,我们判断,由于9月份专项债额度基本发放完毕,10月份尚未提前下放2020年专项债额度,同时减税降费加剧地方财政压力,导致资金面偏紧,因此基建投资增速小幅回落;但近期国常会提出降低部分基础设施项目资本金比例,基础建设领域和其他国家鼓励发展的行业项目可发行权益类金融工具筹措资本金,这无疑降低了基建项目启动的需求资金规模,后续基建投资增速有望加速回暖。截止今年10月份,发改委批复的交通基础设施项目总额在1.13万亿,其中城市轨道交通占比达到49.12%,单下半年以来,批复的几十个基建项目(含18条铁路项目及多个城市的地铁项目),投资额近5000亿元。我们认为,若11-12月份提前下发2020年专项债额度,则一批项目有望集中开工建设,明年开春基建投资确定性回暖。

水泥需求并不差,Q4将延续高景气度:10月水泥产量同比下滑2.1%,今年以来首次出现单月下滑,我们认为,10月份水泥产量同比下滑一方面由于去年同期高基数(18年10月水泥产量增速为13.1%,为全年最高),另一方面由于10月份大事件较多(70年大庆、十九届四中全会、武汉军运会等),京津冀、武汉及周边地区限产严格,供需双弱导致产量同比出现下滑,但从环比来看仍有小幅增长,旺季需求并不差。我们认为,此轮地产景气周期持续性要长于以往,地产投投资有韧性,新开工及施工维持高位,短期水泥需求仍有支撑;基建在政策托底下,复苏确定性提升,预计全年水泥需求仍将稳中有升。当前处于年前赶工期,需求仍有支撑,华东、华南等地开启第四、五轮价格上涨,福建、江西、广东等地价格已超过去年同期,Q4行业仍维持高景气度。

地产新开工加速向竣工传导,玻璃需求强劲:10月份地产竣工增速同比增长19.22%,连续三个月转正,并呈加速态势,地产新开工有效向竣工端传导,我们测算,10月份玻璃表观需求同比增长9.3%,仍然领先于产量增速,需求旺盛与近期龙头企业高产销率相符;而供给端行业”去违建“及”去非标“产能督查进展如火如荼,继东北、色玻产能停止生产非标产品后,湖北也将停产生产非标产品,若全国全部执行“去非标”,行业将减少5%的产量,供给进一步收缩;同时在环保高压下,沙河6条燃煤生产线(目前已停2条)仍有可能全部关停;同时按窑龄计算,当前行业部分生产线将进入冷修高峰期,未来产能有望持续收缩。

我们认为,当前进入年前赶工期,需求有支撑,企业库存持续下降,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,行业高盈利至少延续至明年上半年,龙头企业业绩确定性改善。

投资建议:我们认为,海螺水泥业绩确定性强,未来盈利中枢大幅提升,资产负债表进一步修复,依旧是价值首选,看好其估值修复,华新水泥亦如此;其次可关注华东高弹性标的上峰水泥万年青;基建链条首选冀东水泥祁连山,政策持续催化下,兼具业绩及主题投资机会;玻璃板块首选旗滨集团,关注港股信义玻璃,地产新开工有效向竣工端传导,明年需求有望再超预期。其次消费建材中以B端业务为主的竣工标的需求有望快速释放,关注三棵树蒙娜丽莎帝欧家居东方雨虹北新建材

风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;

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