广发证券–煤炭开采行业周报:港口煤价企稳回升,采暖季来临供需边际或改善【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:50 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

本周市场动态:秦港 5500 大卡动力煤价保持平稳,中低卡煤价小幅上涨,焦煤焦炭价格趋稳动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,11 月 15 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价报545 元/吨,与上周持平。11 月 13 日环渤海动力煤指数(BSPI)报 560 元/吨,较上周下跌 10 元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有降,其中,山西各地煤价下跌 10元/吨,内蒙古各地煤价下跌 0-8 元/吨,陕西各地下跌 4-5 元/吨。点评:本周港口价格企稳,秦港中低卡煤价延续小幅上涨(4500 大卡和 5000 大卡煤价较上周上涨 3 元/吨和 4 元/吨),产地价格跌幅也有收窄。随着天气转冷,本周电厂日耗同环比均有提升,11 月以来六大电厂平均日耗同比增长 15.5%,9 月以来火电发电量同比明显提升,9 月10 月单月增速分别为 6.0%和 5.9%,11 月六大电厂仍延续较高增速(7-10 月同比增速分别为-13.9%、-2.2%、+5.2%和+19.3%)。后期,11-12 月为冬储煤旺季,电厂日耗环比将逐步提升,不过目前下游库存整体较充足(沿海六大电厂库存仍略低于去年同期)一定程度压制需求。而供给方面,国庆以来主产地煤矿生产恢复正常,但 10 月全国原煤产量环比仅增长约 0.2%,临近年底产地安监环保检查趋严,预计产量增量有限;近两月进口政策有望收紧,9 月和 10 月煤炭进口量 3029 万吨和 2569 万吨,环比下降8.1%和 15.2%,预计供给端整体较为平稳。总体来看,后续供需有望改善,目前秦港煤价处于 2017 年以来价格低位,也低于 11 月大型煤企年度长协价格,短期供需边际改善有望继续支撑煤价。

冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,11 月 15 日京唐港山西产主焦煤库提价报价 1510 元/吨,较上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤和喷吹煤价稳中有降,山西、山东等地区部分煤种价格下降 20-40 元/吨。点评:近期焦煤喷吹煤市场延续弱稳运行,但降价幅度和范围明显收窄。目前煤矿生产正常,下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期处于偏低水平,多数焦企尚未启动大范围冬储补库,而煤矿进一步下调价格意愿不强,预计后期煤价逐步企稳。焦炭方面,本周产地焦炭现货价格保持平稳,8 月下旬以来累计下降约 300 元/吨,目前价格接近 2018 年以来价格低点。从供需来看,近期钢厂高炉和焦化厂开工率略有提升,由于钢厂焦炭库存较充足,对焦炭按需采购为主。后期,考虑到采暖季环保限产可能增多,部分盈利薄弱的焦企出货意愿降低,同时焦化厂焦炭库存开始出现回落,预计短期焦炭价格趋稳。

无烟煤:根据煤炭资源网数据,本周主产地无烟煤价稳中有降,其中山西晋城、阳泉地区无烟小块和无烟末煤价格下跌 20 元/吨。点评:近期受动力煤价格下跌、尿素等产品价格表现一般等影响,下游采购积极性不高,无烟煤价也略有松动,但矿方挺价意愿也较强,预计短期无烟煤供需弱平衡。

国际煤价:本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别上涨 9.9%、下跌7.8%和下跌 1.3%,澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 137 美元,较上周上涨 1.9%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜 270 元/吨和便宜 83 元/吨。

运销数据:本周沿海运价指数上涨 3.8%,各航线涨幅在 0.9 元至 2.3 元之间,本周秦港吞吐量 47.6 万吨,环比下跌 8.2 万吨或 14.7%,秦港锚地船舶为 24 艘,较上周增加13 艘。11 月 15 日秦港库存 660 万吨,较上周上涨 3.4%或 21.5 万吨,广州港库存247.9 万吨,较上周下跌 0.4%或 1.1 万吨。

每周动态观点:港口煤价企稳回升,采暖季来临供需边际或改善本周煤炭开采 III 指数下跌 4.2%,跑输沪深 300 指数 1.8 个百分点。煤炭市场方面,近期港口动力煤价稳中有升,本周秦港 5500 大卡动力煤价保持平稳,中低卡煤价延续小幅上涨,而焦煤价格也在趋稳。展望后期,10 月以来电厂耗煤同比增速仍较高,11 月动力煤逐步进入采暖需求旺季,供给端难有明显增量,预计煤价有望企稳回升。

板块方面,根据国家统计局数据,10 月煤炭主要下游行业中焦炭、生铁、粗钢和水泥等产量增速出现回落,但火电同比增长 5.9%,仍延续较高增速。而供给端,10 月原煤产量 3.25 亿吨,同比增长 4.4%,环比增长 0.2%,临近年底预计安监环保力度有望加强,进口量环比也在下降,预计供给增量不大。我们认为,今年以来煤价整体下降,但煤炭企业盈利保持小幅增长(我们覆盖的 28 家煤炭开采公司前三季度合计归母净利和扣非后净利分别为 827 亿元和 761 亿元,同比增长 11.3%和 7.0%,神华、陕煤等公司业绩均好于预期。第 3 季度各公司整体归母净利环比增长 6.4%),表明多数公司盈利受市场价格波动影响并不大。中长期看煤炭供需基本平衡,即使考虑长协基准下降以及电价下调对煤价影响等因素,龙头公司的业绩也有望维持稳定,目前行业普遍 4-6%的分红收益率水平,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华陕西煤业兖州煤业潞安环能等行业白马龙头。

风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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