太平洋–建材周报:把握地产链结构性机会,Q4建材龙头有望再超预期【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:47 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

把握地产链结构性机会。10 月份地产数据全面超预期,地产链悲观预期有望缓解,我们认为地产链仍存结构性机会,尤其在精装房渗透率快速提升的背景下,以集采、B 端业务为主的品牌建材龙头,需求释放,业绩保持快速增长,短期仍持保持高增长;其次新开工在向竣工端有效传导,玻璃需求稳中有升,而环保高压、去非标、去违建背景下,供给有望收缩,涨价持续性超预期,龙头业绩确定性改善;同时水泥 Q4 延续高景气度,供需格局改善价格上涨有望超预期,龙头企业业绩存上修预期,当前低估值、高分红的水泥龙头,极具配置价值。

水泥:地产数据全面超预期。Q4 水泥延续高景气度。我们认为,10 月份地产数据全面超预期表明水泥需求有韧性,而基建在政策持续催化下,复苏确定性强,明年有望带来新的需求增量,短期行业进入节前赶工期,多地需求保持旺盛;从供给端来看,北方秋冬季限产严格,而因事故影响,从辽宁地区南下熟料比例减少,同时浙江地区因节能降耗的影响不排除 11 月份进行限产,当前库存低位情况下,若产能收缩华东地区价格有望再现 18Q4 高景气度;从跟踪数据来看,8 月份以来,福建、江西、武汉、广州等地价格已经累计上涨 100-140 元/吨,超过去年同期价格,后续华东、华南地区仍有价格推涨计划。我们认为,当前华东、华南等地通过多频次价格小幅上涨代替单一频次大幅上涨,价格上涨幅度有望再超预期,龙头企业全年业绩仍存上修预期,低估值、业绩确定性强且高分红的水泥龙头极具配置价值。

玻璃:地产竣工持续好转,玻璃基本面依旧强劲。10 月份地产竣工增速同比增长 19.22%,连续三个月转正,并呈加速态势,地产新开工有效向竣工端传导,我们测算,10 月份玻璃表观需求同比增长 9.3%,仍然领先于产量增速,需求旺盛与近期龙头企业高产销率相符;而供给端行业”去违建“及”去非标“产能督查进展如火如荼,继东北、色玻产能停止生产非标产品后,湖北也将停产生产非标产品,若全国全部执行“去非标”,行业将减少 5%的产量,供给进一步收缩;同时在环保高压下,沙河 6 条燃煤生产线(目前已停 2 条)仍有可能全部关停;同时按窑龄计算,当前行业部分生产线将进入冷修高峰期,未来产能有望持续收缩。我们认为,当前进入年前赶工期,需求有支撑,企业库存持续下降,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,行业高盈利至少延续至明年上半年,龙头企业业绩确定性改善。

玻纤:近期部分企业推涨价格,但行业拐点机会仍需确认。近期行业龙头企业计划推涨部分产品价格,但落实情况仍需观察,目前 2400tex缠绕直接纱价格在 4000-4200 元/吨,行业拐点尚需等待。我们认为,随着 2018 年新增产能逐步消化,产能拐点有望在年底或明年初出现,当前龙头企业仍处“左侧”机会,可积极关注龙头企业中长期投资机会,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均;投资建议:重点推荐长江经济带核心标的海螺水泥华新水泥,基建链条的冀东水泥祁连山;提质增效稳定成长的防水龙头东方雨虹, 格局稳定的石膏板龙头北新建材,低估值、高分红的玻璃龙头旗滨集团;关注三棵树蒙娜丽莎科顺股份帝欧家居等。

风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期, 成本大幅上涨

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