万联证券–计算机行业三季报综述:营收增速放缓,关注金融科技和云计算【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:39 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

营收增速放缓,净利润分化严重:2019年前三季度,A股计算机行业营收同比增长12.46%,较去年同期大幅下滑17.21个百分点,扣非后归母净利润仅同比增长9.05%,回落13.24个百分点,显示宏观经济持续萎靡导致下游客户IT资本支出下降,业务扩张速度明显放缓。从结构上来看,剔除新股后营收增速在50%以上占比不足一成,增速位于0-50%区间的超过六成,多数公司营收增长维持在中低增速,出现负增长则占比三成。相较而言,归母净利润增速在50%以上占比升至两成,而出现负增长的则超过四成,行业内净利润增速分化严重,部分中小公司利润端承受较大压力。 ?

期间费用率上行,经营性现金流边际改善:费用方面,行业期间费用率为22.52%,同比提升1.40个百分点,主要系销售费用率和研发费用率分别上行0.57和1.06个百分点所致。现金流方面,行业应收账款周转率提升至3.21次,存货周转率保持在3.67次,同时进一步提升预收账款,导致经营性现金流占收比提升2.87个百分点,显示多数公司通过加大销售回款力度,回笼现金流以抵御低景气经营环境。 ?

子行业营收增速分化,毛利率多有改善:1)工业互联网营收同比增长13.39%,较去年同期下滑5.11个百分点,毛利率下滑1.27个百分点;2)金融科技营收同比增长7.65%,下滑18.27个百分点,毛利率提升0.23个百分点;3)医疗信息化营收同比增长15.57%,下滑3.57个百分点,毛利率则提升0.66个百分点;4)人工智能营收同比增长21.49%,大幅回落14.64个百分点,但毛利率同比提升0.65个百分点;5)云计算营收同比增长7.41%,大幅回落28.67个百分点,毛利率提升0.59个百分点;6)信息安全同比增长15.03%,同比逆势提升4.24个百分点,毛利率提升0.20个百分点。 ?

行情走向结构化,关注金融科技、云计算、区块链:计算机行业估值从年初的不足40倍升至当前的56.61倍,年内估值提升已经较为可观。但考虑到年初估值基本处于历史最低位,当前估值水平仍有相当的提升空间。展望后市,行业整体承压的情况下,板块将随子行业业绩而转向结构性行情,结合基本面预期,我们推荐1)受益下游资本市场改革+产业政策加码的金融科技行业,关注恒生电子东方财富;2)迎来云巨头资本开支回暖,即将迎接拐点的云计算(硬件)行业,关注浪潮信息紫光股份;3)同时可对区块链行业进行长线布局。 ?

风险因素:中美关系不确定性,政策不及预期

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