长城证券–轻工制造周报2019年第32期:双十一直播带货新风口、前置仓物流升级,本周推荐梦百合、中顺洁柔【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:35 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

本周轻工板块下跌。本周,上证综指下跌2.46%,轻工制造指数下跌2.65%,跑输上证综指0.19%,在申万28个版块中排名第8。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工Ⅱ(-2.24%)、造纸Ⅱ(-2.34%)、包装印刷Ⅱ(-3.58%)。上周板块成交量下降320.91万手,周环比-8.7%。个股方面,姚记科技(+14.34%)、飞亚达A(+5.46%)、浙江永强(+4.18%)涨幅靠前;顶固集创(-18.4%)、美盈森(-12.18%)、志邦家居(-11.88%)跌幅靠前。

双十一回顾:芝华仕同比增70%,洁柔累计销售额超过3亿元。成品家具中【顾家家居】连续两年C位冠名赞助双十一晚会,双十一当日全网销售额达7.51亿元(其中天猫5.48亿元),位列天猫家具灯具销售额排行榜第3位;【敏华控股】旗下功能沙发品牌芝华仕双十一当日全网销售额5.21亿元(含预售总额6.13亿元),同比增长约60-70%;生活用纸【中顺洁柔】双十一当日销售额超过2亿元,11.1-11.11累计销售超过3亿元,同比增长30%~40%。定制板块【索菲亚】蝉联天猫家装建材销售额排行榜冠军,单日销售额达8.7亿,同比增长约8-9%;【欧派家居】单日销售额7.07亿元,同比增长约8.4%;【好莱客】销售额突破3亿元,同比增长31%;进入天猫家装建材榜前10的还有【金牌厨柜】及【尚品宅配】,分别位列第5、第8位。【好太太】双十一销售额约1亿元,同比增长35%-40%;电商消费渗透率不断提升,以社零口径计算,电商渗透率已超过20%,考虑到双十一11月有望超过25%。因此双十一电商销售情况可为品牌11月和Q4奠定增长基调,具有较强的指标作用。此外,我们观察到今年双十一电商格局发生了新变化:1)活动加码,预售时间加长,双十一全民消费狂欢节地位加固;2)全新前置仓模式分流压力,自动化设备提升分拣配送效率;3)直播带货成为新增长点。

家具:10月社零同比增速仅1.8%,竣工单月同比+19%,Q4起竣工回暖逻辑开始验证。10月家具社零174亿元,同比增长仅1.8%,1-10月社零1569亿元,同比增长5.4%。10月家具类社零增速低于预期,但索菲亚、欧派、尚品宅配好莱客等定制品牌及顾家家居、芝华仕、好太太等成品家具品牌双十一期间电商表现优异。因此10月低增速或与家具类电商双十一分流有关。竣工链企业近两周涨幅较大,我们此前周报推荐关注的【江山欧派】(+12.56%)、【我乐家居】(+12.48%)、【金牌厨柜】(+8.82%)涨幅居前。中美经贸磋商或于年内达成阶段性协议,加征关税有望逐步取消,推荐关注对美出口占比达50%、关税减免弹性最大的记忆棉床垫龙头【梦百合】;内销快速回暖、外销下滑收窄的【敏华控股】;品牌力优异、海外产能布局灵活度高的【顾家家居】。同时推荐持续关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。 ? 造纸:包装纸进入旺季价格上涨,文化纸盈利水平达历史高位,木浆价格稳定,推荐【中顺洁柔】、【太阳纸业】。原材料方面,截至11月15日,木浆现货收于4074.5元,与上月底基本持平;废纸收于2073.82元/吨,较上月底上涨10元/吨。原纸方面,双胶纸收于6400元/吨,较上月底上涨67元/吨;双铜纸收于6166.67元/吨,较上月底上涨100元/吨;箱板纸收于4043.33元/吨,较上月底上涨50元;瓦楞纸收于3357.5元,较上月底上涨50元/吨。从盈利空间来看,文化纸盈利水平已处于历史高位,包装纸略有修复但仍处于较低水平。继续看好文化纸及生活用纸后续表现,推荐【中顺洁柔】、【太阳纸业】。

本周推荐:海外产能释放20年收入端确定性较强,长期管理脱胎换骨,内销逐步改善的【梦百合】;受益于纸巾触感消费升级,凭借研发及渠道发力,行业地位稳步提升的【中顺洁柔】;同时建议关注【敏华控股】【顾家家居】【太阳纸业】。Q4竣工有望回暖,关注大宗占比较高的【欧派家居】、【帝欧家居】,同时关注【尚品宅配】、【索菲亚】。文化办公推荐产品及渠道不断优化,引领文具消费升级的【晨光文具】;同时推荐关注受益于办公集采高增长行业红利的【齐心集团】。电子烟建议关注深度绑定中烟,HNB与蒸汽电子烟双线发展,或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】;受益于IQOS不断拓展全球市场的IQOS供应链企业【盈趣科技】;同时建议关注【集友股份】、【中烟香港】。持续关注:【周大生】【吉宏股份】【山鹰纸业】【裕同科技】。

风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,景气度下滑。

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