中泰证券–化工行业点评报告:10月能繁母猪存栏量首次环比正增长,推荐关注维生素板块【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:35 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件:据新牧网及人民日报数据,国内10 月份生猪存栏量环比下降0.6%,10 月份能繁母猪存栏量环比增长0.6%。根据博亚和讯数据显示,10 月份饲料企业PMI 指数为57.2,环比下降14.6,同比上升14.6;10 月份饲料销量指数为50.0,环比下降41.2,同比上升12.5,猪饲料销量环比稳中有升,局部略降;禽饲料销量环比有增有降,同比增幅明显;水产饲料处于旺季尾声,环比降幅明显;反刍饲料继续保持增长。

点评:10 月能繁母猪存栏量今年以来首次实现环比正增长,利好饲料添加剂。

全国8 月生猪存栏环比降幅为9.8%,9 月份降幅收窄至3%;全国8月份能繁母猪存栏量环比降幅为9.1%,9 月份降幅收窄至2.8%。两项指标均为今年3 月份以来降幅首次收窄,进入10 月份能繁母猪存栏量首次出现环比正增长。十一国庆假期,饲料企业生产受限,但饲料行业景气度仍在荣枯线上方。目前猪疫情相对稳定,防疫力度较强,政策和高利润提振养殖信心。规模猪场生产由降转增,猪饲料产量止降回升,种猪销量持续大幅增长。下游需求趋势性回暖,利好饲料添加剂板块。

下游需求回暖趋势已现,维生素板块预期拐点向上。四季度为海外客户采购维生素产品的传统旺季,叠加下游需求景气度趋势回暖,预期利好维生素板块。特别是维生素E 品种,其近期原材料价格大幅上涨,业内多家企业生产成本接近产品销售价格;并且今年以来行业内供给格局发生变化,预期维生素E 是利好刺激下最具有向上价格弹性的品种。

重点推荐关注:新和成;建议关注:浙江医药圣达生物安迪苏

新和成是维生素全球龙头企业,下游需求回暖,全球龙头将充分受益。

新和成具有维生素A(粉)产能1 万吨,维生素E(粉)产能为4 万吨,均为全球第二大供应商。2018 年,新和成维生素A 及维生素E 产品的供应量占全球需求的比例分别为22%、20%。下游需求回暖趋势性已现,公司盈利将充分受益于行业景气度的提升。尤其在维生素E 品种原材料价格上涨推动维生素E 产品价格上涨的过程中,由于公司合成工艺不受间甲酚涨价限制,新和成是此轮维生素E 价格上涨的最大受益方。

公司深度布局营养品、香精香料及新材料板块,长期成长值得期待。营养品板块,公司现有蛋氨酸产能为5 万吨,并计划三年内扩产至30 万吨。此外,公司还拥有生物素、维生素D3、维生素C 等 维生素产品。

香精香料板块,新和成是全球龙头企业之一,芳樟醇市场份额超过80%,覆盆子酮市场份额超过90%,该板块已成为公司盈利增长来源之一。

新材料板块,公司现有PPS 1.5 万吨产能及PPA 中试线,PPS 反倾销事件为国内企业带来发展机遇,作为国内行业龙头,新和成或充分受益。

我们认为,下游饲料行业需求趋势性回暖,将利好维生素产品价格上行,重点推荐新和成,建议关注浙江医药圣达生物安迪苏等相关公司。

风险提示:全国生猪养殖量大幅度波动;维生素等产品价格大幅下滑。

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