申港证券–汽车行业周报:10月零售下滑6.4%,降幅环比收窄1pct【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:33 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

市场回顾: 上周汽车板块下跌2.75%,沪深300指数下跌2.41%,汽车行业相对沪深300指数跑输0.34个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第10位,总体表现位于上游,较上周有所上升。 子板块中,乘用车(-2.53%),货车(-5.97%),客车(-1.55%),零部件(-2.34%)。

行业热点:

10月份中国汽车产销量分别为229.5万辆和228.4万辆

中国汽车工业协会公布了最新一期中国汽车市场销量数据:10月份中国汽车产销量分别为229.5万辆和228.4万辆,环比增长3.9%和0.6%,但较去年同期分别下滑1.7%和4%。

一汽大众10月销量达19.9万辆,同比增长10.2%

根据一汽-大众官方公布的信息,10月该企业终端销量达19.9万辆(含奥迪品牌进口车),同比增长10.2%,与目前中国乘用车市场的下行态势形成强烈反差。

每周一谈:

10月零售同比下滑6.4% 降幅环比收窄1 pct

10月狭义乘用车上险数165万辆,同比下滑6.4%。2019年10月狭义乘用车终端销量为165万辆,同比下滑6.4%,环比下滑2.29%。同比增速较9月收窄1 pct。此前我们预期10月销量会接近0位或同比转正,整体来看销量不及预期。但趋势与我们判断一致,终端零售逐渐回暖。1-10月累计零售1640万辆,同比增速-4.15%。近期市场已经消化了终端销量,因此近期汽车板块并未有大幅下跌,相反,低估值零部件估值有所修复。

国六地区销量增速弱于国五地区。2019年1-4月国六地区销量增速均好于国五地区,5-6月国五促销期间,国六地区销量增速分别为0.5%、48.5%,而同期国五地区增速为-10.5%、19.6%,国六地区透支严重。因此7月开始,国六地区销量增速低于国五地区,前期透支效应明显。经过测算,国五促销期间透支销量65万左右,7-10月累计消化约57万辆,仍有8万辆左右未消化。可以看出国六地区销量增速连续4个月弱于国五地区,10月国五、国六地区销量增速分别为-4.6%、-6.3%,国五地区增速领先国六地区1.7 pct,我们预计11-12月国六地区销量增速与国五地区销量增速差距将逐渐缩小。

三四五线城市乘用车销量增速环比分别提高0.9、1.5和3.4 pct。2018年行业销量下滑主要是三四五线城市销量下滑导致。2019年10月一线城市、二线城市销量增速分别为0.8%、-4.2%;而三四五线城市销量增速分别为-9.9%、-9.9%和-6.7%,较9月份分别环比提高0.9、1.5和3.4pct,低线城市销量逐渐回暖。1-10月一到五线城市累计销量增速分别为3.5%、1%、-4.7%、-9.4%和-17%。

投资策略及重点推荐:

乘用车:零售销量逐月改善,汽车限制消费放开力度有望进一步加强。10月上险数同比下滑6.4%,经过分析可以看出主要是由于三四五线城市销量下滑导致,但环比来看,低线城市销量降幅逐渐收窄,行业复苏趋势不变。本周发改委提出要稳住汽车消费的大头,研究取消限制消费的政策,目前已有广州、深圳、海南和贵阳等地放宽限购,我们认为其余限购省市有望放宽的是天津和杭州,北京和上海放宽限购的难度较大。随着限购城市逐步出台相关政策,行业有望加速复苏。此阶段我们建议配置估值较低的上汽集团广汽集团长安汽车等。

零部件:目前汽车板块趋势性机会尚未出现,但结构性投资机会较多,零部件建议配置华域汽车星宇股份爱柯迪宁波高发,重点关注特斯拉产业链的拓普集团

投资组合:上汽集团15%、华域汽车30%;爱柯迪20%、星宇股份15%、宁波高发20%。

风险提示:汽车销量不及预期;刺激政策力度不及预期。

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