中原证券–有色金属行业年度策略:放眼新未来,拥抱小确幸【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:31 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

行业基本面:2019年有色行业基本面总体呈下行态势,前三季度全国有色行业营业收入增速回落至个位数,利润陷入负增长,月度数据已经连续9个月录的负增长。其中,受金属价格低迷的拖累,上游有色金属采选业的利润增速下降超过20%;相对而言中下游冶炼延压加工业的盈利状况转好,扭转了2018年负增长的局面,前三季度利润同比增长8.1%。从工业增加值的角度来看,上游采选和中下游冶炼延压加工业也呈现背离态势。

板块行情回顾:1.有色金属板块随A股行情大起大落,走了一轮过山车行情;2.避险情绪之下,金价出现可观上涨,从而推动贵金属板块龙头企业股价表现突出;3.受缅甸封关禁止缅甸稀土矿进口的影响,重稀土价格大涨;中美贸易冲突中中方尝试用稀土为武器,点燃市场炒作情绪;稀土板块一度表现较好。

复杂的2020年:中、美、欧、印、日是全球经济增长贡献的五大力量,美、欧、日已经是发达国家,中国处于工业化的中后期,印度还处于工业化早期。2020年是大国政治大年,大选不同结果会导致不同的政策倾向,在全球经济增长乏力的背景下,各国政府的应对策略非常关键,全球贸易环境的恶化无疑使经济雪上加霜,中美贸易谈判是否能出现美好的结局,对全球经济稳定相当关键。

贵金属多空交织,工业金属和小金属期待供给端改善。避险情绪或时高时低,左右黄金价格涨跌,短期美元相对较强,但若协议脱欧完成、美联储持续降息,美元走弱的概率将升高,有利于贵金属价格。铂金作为氢能源电池的重要催化材料,若国家大力推动氢能源汽车,在技术逐步成熟后,或将大放异彩,目前铂金相对黄金、钯金价格偏低。智利骚乱或影响铜的供给,钴矿主要供应商明年减低产量,高端钛材下游需求旺盛,行业呈现回暖态势。

投资建议:截止10月底有色板块PE为32.1倍,贵金属PE为42.0倍,基本金属24.3倍,稀有金属41.6倍。有色板块估值处于历史估值中位数34.9倍水平,全球经济面临复杂局面,多空因素交织,继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注的板块和标的如下:贵金属(山东黄金,白银有色)、工业金属(云南铜业南山铝业明泰铝业)、小金属(洛阳钼业华友钴业宝钛股份西部超导)

风险提示:(1)中美贸易谈判不及预期;(2)全球经济持续下行

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