长江证券–公用事业行业周报:10月火电发电量维持较快增长,清洁能源增速呈现分化【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:24 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

10月火电发电量维持较快增长,清洁能源增速呈现分化

本周,国家统计局公布 10月发电量数据:10月份,全国统计口径发电机组发电量达到 5714亿千瓦时,同比增长 4.0%。

1-10月份,全国统计口径发电机组发电量达到 58742亿千瓦时,同比增长 3.1%,相较上年同期降低 4.1个百分点,其中 10月份发电量实现同比增长 4.0%,增速较上年同期降低 0.8个百分点,环比上月降低 0.7个百分点,主要由于工业增加值在季末冲高后回落,经济增长动能仍然偏弱。

旱情持续致水电发电量降幅扩大,核电、太阳能发电量增速均放缓。1-10月水电发电量同比增长 6.5%,增速相较上年同期提升 1.9个百分点;其中 10月水电发电量同比减少 4.1%,增速延续负增长主要来自 10月上旬我国干旱面积发展到最大,整体来讲 10月来水仍同比有所偏枯。非水清洁能源电源中,10月核能发电量实现 288亿千瓦时,同比增长 5.4%,或因机组检修安排,核电发电量增速有所放缓。10月共 1个台风登陆我国,较常年同期略偏多,从而 10月风力发电量为 286亿千瓦时,同比增长 10.0%,增速由负转正。10月太阳能发电量实现同比增长 3.0%,增速环比回落 16.4个百分点,主因或系光照条件受限。

经济内生动能虽偏弱,清洁能源增长放缓为火电释放出力空间。10月火力发电量为 3969亿千瓦时,同比增长 5.9%,增速环比略有下滑,主要受 10月工业增加值同比增长 4.7%,较上月回落 1.1个百分点,在 9月季末冲高后出现回落。

此外,10月基建投资同比增长有所放缓,制造业投资继续低位震荡,经济增长内生动能仍然偏弱。但受清洁能源出力放缓影响,火电出力空间仍维持在较高水平。受 10月份火电发电量同比增长影响,1-10月份火力发电量实现 42041亿千瓦时,同比增长 1.1%,年内火电累计发电量维持正增速。

在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下,煤价缺乏高位运行基础,我们认为火电业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。当前时点,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出较为稳健的行情表现,推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电板块,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际华电国际皖能电力、估值具备安全边际的福能股份,建议关注煤炭运输成本有望受益于浩吉铁路建成而下降的长源电力

风险提示: 1. 电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;

2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险,来水持续偏枯风险。

下周重点推荐

当前时点,我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。经济下行压力加大,煤价高位运行基础进一步弱化,火电行业及公司业绩有望延续同比改善趋势,同时强调煤价回落将助推盈利修复和行情走强,资产的地域分布差异将成为把握分化行情的关键。火电板块业绩改善确定性较强、估值处于底部,个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际华电国际皖能电力、估值具备安全边际的福能股份,建议关注煤炭运输成本有望受益于浩吉铁路建成而下降的长源电力

华能国际:1)公司业绩相对煤价弹性较高,煤价下行利好公司业绩持续改善;2)产能持续提升,在火电经营环境向好的趋势下,公司业绩有望加速改善;3)公司承诺 2018-2020年不低于可分配利润的 70%的分红比例,未来有望保持高比例分红。

华电国际:1)公司业绩表现相对煤价的弹性居行业前列,有望深度受益于煤价下行;2)拟建及在建机组丰富,集团优质资产有望持续注入,外延及内生双轮驱动值得期待;3)历年保持 40%左右的高分红比例,未来可期待持续分红。

皖能电力:1)安徽省电力需求空间广阔,利好存量机组利用小时提升;2)地处煤炭运输链末端,业绩相对煤价敏感性较高;3)神皖能源注入提升资产规模,利好公司盈利能力提升;4)复盘“后 2011”时期,煤价持续下行助力公司获得显著超额收益。

福能股份:1)火电资产受益煤价中枢下行,热电资产提供稳定盈利基础;2)占据台湾海峡优势风口资源,风电发展有望长期体现量价优势;3)积极参股战略性核电优质资产,储备项目扩展长期成长空间;4)当前估值具备安全边际,估值水平存在修复空间。

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