长江证券–纸与林木产品行业周报:地产销售稳健增长/竣工持续回暖,看好家居景气度回升【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:21 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

家居月谈:地产销售稳健增长/竣工持续回暖,看好家居景气度回升

10月竣工显著增长,下半年竣工的持续改善,有望带动家居行业景气度回升。10月房屋/住宅竣工面积同增19.2%/18.8%,增速环比提升14.4pct/17.7pct,其中房屋竣工面积增速自8月以来持续为正,且10月增幅较大。地产销售自7月以来一直维持稳健的增长,10月单月同增1.9%。一般下半年度为竣工交付的旺季,竣工数据的改善,一定程度上说明2016-2017年销售的房屋在合同约束下逐步竣工交付。随着商品房尤其是其中住宅竣工的增长,家装需求或逐步提升,驱动家居行业景气度逐步向上。精装修竣工验收早于房屋的竣工交付,叠加精装比例的逐步提升,二季度以来家居企业工程渠道的收入增速持续高增,受益于精装红利,高增长有望持续;而零售家装需求滞后于竣工交付,预计零售端的景气度回升或将于四季度逐步体现,带动家居企业收入逐步向上。

家居板块估值与仓位处于历史较低位,随着后续行业景气回升,板块配置性价比逐步显现,建议重点关注业绩有望趋势改善的个股。当前家具(SW)估值处于2016年以来17%分位,处于偏低位置,Q3家居板块的配置比例也仅为0.24%,亦处于较低水平。而从年初至今的经营数据来看,头部企业通过渠道多元化、供应链的精细化管理等手段,来联合提升市占率,企业更多的资源投向企业中长期战略的布局上,因而我们认为二季度以来看到的经营情况好转的趋势能够延续,在估值经历了大幅调整的前提下,具备较强市占率提升逻辑的头部企业迎来战略布局的机会。此外竣工数据持续改善,零售市场的景气度或逐步回升,有望带动大家居零售品牌的业绩逐步向上。

本周观点

考虑到年底市场风格偏稳健,叠加估值切换行情,可重点关注业绩增长趋势向好的低估值龙头。家居在竣工回暖&精装的拉动下,业绩增长或逐步向好,持续推荐。此外轻工各细分行业后续伴随基本面的景气度提升,各细分龙头迎来合适的配置时点,优选未来2-3年行业趋势向上的文具、造纸、包装龙头。

重要公告

敏华控股:公司2020上半财年实现营收55.93亿港元,同增1.9%,实现归母净利润为7.06亿港元,同增6.1%。

博汇纸业:2019年10-11月,宁波亚洲纸管纸箱新增持6684.23万股,占博汇纸业总股本5%,截至目前,宁波亚洲纸管纸箱持股比例为20%。

风险提示:

1.房地产增速低于预期;2.原材料大幅波动。

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