长江证券–建材行业:单月竣工大幅改善,家装龙头继续推荐【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:09 作者:财经110网
阅读量:10

【研究报告内容摘要】

单月竣工大幅改善,家装龙头继续推荐

竣工的改善, 开工的韧性, 销售的回暖。 1) 竣工的改善: 前 10月房屋竣工面积同比下降 5.5%,降幅较 1-9月收窄 3.1pct,其中 10月竣工面积同比增长19.2%,增速较 9月提升 14.4pct。 近几月竣工增速的持续改善在不断验证我们7月份提出的 Q4竣工交付回暖的判断; 2) 开工的韧性: 前 10月新开工面积同比增长 10.0%,增速较 1-9月提升 1.4pct。其中 10月新开工面积同比增长23.2%,增速较高的主要原因在于去年同期基数较低; 3) 销售的回暖。 前 10月全国商品房销售面积同比增长 0.1%, 其中 10月单月同比增长 1.9%。销售表现较好或主因,在行业融资趋紧的情况下, 房企通过加大推盘实现资金回笼。

基建增速回落, 稳增长导向不变。 前 10月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长 4.2%,增速较前 9月回落 0.3pct, 其中 10月单月增速 2.0%, 环比 9月回落 4.3pct。 10月增速回落或主要源于,一方面去年同期基数较高,另一方面财政支出前置导致资金来源承压。 考虑到新增专项债额度提前下达、降低项目资本金比例等政策导向,基建增速有望逐步企稳。

水泥产量为何单月下滑? 10月水泥产量为 2.18亿吨,同比下滑 2.1%,增速较9月下降 6.2pct。 10月单月产量负增长或主要因为: 1) 去年同期高基数。 2018年 10月水泥产量同比增速 13.1%; 2)今年 10月停产停工扰动。 华北地区 10月受到大庆停工以及短期污染预警停工的影响, 产量单月下滑 18.1%;中南的湖北受到军运会停工的影响, 水泥产量同比下滑 13.0%。 对于后续水泥需求展望, 短期看前期停工的需求有望集中释放, 叠加部分市场如华南需求改善在 Q4有望持续,整体看 Q4行业需求或依然保持稳健; 中期看地产端的韧性以及基建的持续改善将保证需求韧性持续。

竣工端的家装建材龙头继续推荐。 一方面近几年地产集中度&精装比例提升, 带来下游需求结构变化, 且环保成本提升、营改增推进等也会增加小企业生存成本, 因此龙头企业尤其是 B 端龙头或将迎来份额加速提升的阶段;另一方面,竣工交付周期的带来,也将边际改善家装建材行业需求, 进而带来企业业绩改善。 看好下半年竣工回升, 当前后端建材具有结构性β,推荐优质龙头坚朗五金三棵树北新建材帝欧家居伟星新材等。 坚朗五金三棵树处于经营效率提升阶段,业绩具备较大弹性; 北新建材帝欧家居当前估值较低。

风险提示: 1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;

2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p1

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