德邦证券–工程机械行业事件点评:国常会政策放大财政杠杆,利好工程机械【行业研究】

时间:2019-12-03 11:14:07 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

降部分基建项目最低资本金,中央扶基建用意明显。 国常会会议决定,完善固定资产投资项目资本金制度,一是降低部分基础设施项目最低资本金比例。将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由 25%降至 20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,在收益可靠、风险可控前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过 5个百分点。二是基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过 50%比例的资本金。

多措并举,首提权益型融资工具。 首次提出可通过权益型、股权类金融工具筹措不超过 50%的资本金,即单个基建项目的“实际”资本金比例可能降到 10%。目前绝大部分存量基建项目资本金比例都在 30%以上,下调最低比例的影响相对有限。

通过权益性、股权类工具筹措资金为首次提出,提升杠杆系数的同时不会加大融资主体的杠杆率(明股实债依旧被限制),配合之前专项债可用于项目资本金的“组合拳”,从而缓解地方政府短期的出资压力,提高基建投资弹性。

挖掘机继续保持高基数下高增长。 根据统计数据, 2019年 10月共计销售挖掘机械 17027台,同比涨幅 11.5%。其中国内市场销量 14870台,同比涨幅 10.2%。

出口销量 2157台,同比涨幅 21%。 1-10月纳入统计的 25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品 196222台,同比涨幅 14.4%。其中国内市场销量 174680台,同比涨幅 12.1%。出口销量 21542台,同比涨幅 37.8%。

房地产投资有韧性, 明年挖机销量不悲观。 2019年 1-10月份,全国房地产开发投资 109603亿元,同比增长 10.3%,增速比 1-9月份回落 0.2个百分点。随着 7月以来房地产调控政策大幅收紧,房地产投资增速一直缓步下行,但整体来看地产投资增速仍有韧性,预计短期不会明显下滑。 1-10月份,商品房销售面积 133251万平方米,增速今年以来首次由负转正,同比增长 0.1%。同时,新开工面积增速大幅回升,再次回到 10%,增速较上月加快 1.4个百分点。这主要是地产商为了加快资金回转,项目开工速度加快。总体来看,目前房地产投资确实受到政策影响有所压制,但由于前期表现较好和有一定的需求支撑,因此短期不会出现较大的下行压力。

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