东方财富证券–卫宁健康2019年三季报点评:业绩表现超预期,创新业务稳步发展【公司研究】

时间:2019-12-03 11:11:07 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

卫宁健康近期发布了2019年三季报,报告期内实现营业收入11.98亿元,同比增长29.50%;归母净利润2.73亿元,同比增长41.73%;扣非后净利润2.36亿元,同比增长36.66%,每股收益为0.17元。

三季度业绩超预期,全年有望维持高增长。公司Q1单季度营收2.47亿元,同比增长20.10%,Q2单季度营收4.23亿元,同比增长23.85%,Q3单季度营收5.28亿元,同比增长39.71%,公司业绩逐季增加,Q3单季度业绩大幅增长。报告期内,公司新增千万级订单33个,同比增长83.33%,报告期末应收账款1.67亿元,同比增长31.40%,公司把握行业发展趋势,大订单大幅增加,有望增厚业绩。

高毛利业务占比提升,研发投入加大。报告期内公司毛利率50.81%,比去年同期增加1.03pct,主要系高毛利业务占比提升,公司软件销售及技术服务业务收入8.91亿元,同比增长30.73%,合计占营收比重74.36%,同比去年占比提升0.70pct;硬件销售收入3.07亿元,同比增长21.01%。公司研发费用率11.65%,比去年同期增加1.24pct;销售费用率13.17%,比去年同期减少0.51pct;管理费用率8.01%,比去年同期减少1.01pct;财务费用率0.18%,比去年同期减少0.43pct。公司各项费用管控明显,而研发投入持续加大,报告期内,公司研发投入2.60亿元,同比增长28.95%,其中资本化率46.24%,同比减少5.93pct。

创新业务稳步推进,全年业绩值得期待。报告期内,“云医”中纳里健康实现营收1667.52万元,同比下降22.77%,净利润-2685.57万元,同比下降44.43%,主要系项目结算滞后所致。“云险”1-9月交易金额达140多亿元,同比增长258%,其中,卫宁互联网(单体)实现营收1441.87万元,同比增长15.08%,净利润-467.67万元,同比下降2436.57%,主要系建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等所致;卫宁科技实现营收677.27万元,同比增长14.13%,净利润-4002.08万元,同比下降1.63%,主要系公司承接国家医保局重要平台项目等加大投入所致。“云药”中钥世圈实现营收1.27亿元,同比增长223.15%,净利润-779.91万元,同比下降39.15%,“药联体”建设推进良好,全年有望扭亏为盈。“云康”中的好医通保持既定战略稳步推进“互联网+体检”。

【投资建议】

公司传统医疗信息化业务表现超预期,订单大幅增长,行业维持高景气,高毛利业务占比提升将带动公司整体毛利率上升,我们对公司营收以及毛利率做上调。预计公司19/20/21年营业收入分别为18.56/24.30/32.00亿元,归母净利润分别为4.14/5.63/7.71亿元,EPS分别为0.25/0.35/0.47元,对应市盈率分别为67/50/36倍。维持增持评级。

【风险提示】

医疗信息化行业竞争加剧风险;

创新业务发展不及预期。

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