光大证券–宝钛股份:下游需求持续高景气,定增募投巩固龙头地位【公司研究】

时间:2019-12-03 11:11:07 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件:

公司发布三季报,前三季度实现营收 32.05亿元,同比 24.37%,扣非净利 1.59亿元,同比 82.72%。实现钛产品销售 1.74万吨,同比 72.91%。

三季度单季营收 12.40亿元,同比 24.24%,扣非净利 5802.97万元,同比-6.23%。同期公司发布定增预案,拟募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目以及检测中心及科研中试平台项目。

下游需求持续高景气,公司业绩增长动力仍有支撑: 国内钛材需求主要集中在化工、航空航天等领域。从宏观数据看,国内化工行业固定资产投资自 2018年 9月转正,已连续 11个月维持同比增长。从微观层面看,PTA 等新项目投建以及相关特种化工设备企业订单均呈现明显增长。航空航天领域,近期国航、东航、南航与商飞签订 105架国产支线飞机ARJ21-700,预计国产大飞机 C9192021年起商业交付,航空航天领域钛材需求也保持较高景气度前景。公司作为国内高端钛材龙头有望充分受益下游需求高景气。

前三季业绩符合预期,三季度单季利润或受原料价格波动影响: 三季度海绵钛报价自 6.9万元/吨上涨至 8.1万元/吨,涨幅 17.39%。海绵钛均价7.37万元/吨,较去年同期上涨 18.78%。 公司具有 1万吨海绵钛产能,但仍需部分外购,我们判断三季度扣非净利下降或主要受海绵钛价格波动影响。随着海绵钛价格逐步传导至钛材,原料端价格波动影响或逐步趋弱。

定增募投项目巩固公司钛材龙头地位: 公司拟定增募资 21亿元建设高品质钛锭、管材、型材生产线项目,宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目,项目投产后将新增钛及钛锭产能 1万吨,钛合金管材 290吨,钛合金型材100吨,板材产能 1500吨,带材产能 5000吨,箔材 500吨。公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。

维持“ 买入” 评级我们维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.60/0.87/1.19元,对应 PE分别为 39/27/19X,基于钛材需求高景气,维持“买入”评级。

风险提示: 海绵钛价格大幅波动,钛材订单不及预期

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