财富证券–金地集团:经营仍稳健,未来业绩增长仍有期待【公司研究】

时间:2019-12-03 11:11:03 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

公司发布2019年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%,实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。

受费用高增拖累,业绩暂不及预期,但未来增长仍有期待。公司归母净利润增长远不及营收增长,主要源于:1)期间费用大幅增长,受销售增长和有息负债增长较快影响,2019年前三季度公司销售费用和财务费用支出分别同比上升85.38%和297.01%,费用高增拖累业绩;2)由于合作结算项目的增加,少数股东损益增加17.43%。但随着Q4结算高峰来临,考虑到公司销售保持高速增长,未来业绩增长仍有期待。

销售保持高速增长,夯实未来营收基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平米,同比增长22.44%;累计实现签约金额1418.4亿元,同比增长33.7%;9月单月公司实现250.1亿元的销售金额,较去年同期上升38.69%。受益于公司优异的推盘销售能力,公司销售增速在行业中依然居前,未来营收增长确定性依然较强。截至三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,相当于2018年全年营业收入的1.69倍,未来营业收入确认有保障。

略加杠杆经营仍稳健,短期偿债亦无忧。今年以来,公司拿地面积714.7万平方米,同比+23.6%,拿地额517.81亿元。其中,一二线占比76%,布局仍以一二线为主。截至三季度末,公司有息负债规模917.76亿元,较年初增长14.82%,净负债率64.10%,较年初增加10.06pcts,但在行业中仍属于较稳健水平。公司现金/短期债务比为1.79,经营状况良好且稳定,短期偿债仍无忧。

投资建议与盈利预测:公司深耕一二线,经营稳健,销售保持高速增长,未来业绩增长仍可期。预计公司2019/2020实现归母净利润93.94、110.00亿元,EPS 分别为2.16、2.60元,对应PE 为6X、5X。综合行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍PE,对应合理区间15.1-17.3元。维持公司“推荐”评级。

风险提示:销售不及预期;竣工结算进度不及预期;房地产行业政策收紧。

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