财富证券–兴发集团:Q3归母净利环比增128%,持续受益于“三磷”整治【公司研究】

时间:2019-12-03 11:10:58 作者:财经110网
阅读量:8

【研究报告内容摘要】

事件:公司公布2019年三季报,前三季度实现营业收入144.47亿元,同比增长1.01%,归母净利润3.01亿元,同比下滑23.08%,扣非后归母净利润2.92亿元,同比下滑50.35%;单看Q3,公司实现营业收入49.40亿元(YOY+0.63%,QOQ-4.15%),归母净利润1.77亿元(YOY-14.60%,QOQ+128.23%),扣非后归母净利润1.98亿元(YOY-42.44%,QOQ+246.42%)。

磷化工产业链布局完整,“三磷”整治提振产品价格叠加原材料下降助力业绩环比大幅改善。公司Q3业绩同比下滑主要因为有机硅市场价格同比大幅下滑(2019年前三季度有机硅DMC 均价下滑40%至1.6万元/吨),导致此板块盈利能力明显下降。但Q3业绩环比大幅改善,主要有两个因素:1)公司于8月份完成对兴瑞硅材料剩余50%股权的收购,因而并表范围有所扩大(少数股东损益Q3较Q2减少3800万元)。2)“三磷”整治提振产品价格,7月份央视报道黄磷污染问题,导致贵州、云南多地黄磷企业开工率急剧下滑,从而黄磷价格急剧拉升,目前黄磷价格1.90万元/吨,较此轮整治前均价上涨15.8%,尽管公司黄磷外售比例较低,但黄磷下游产品磷酸盐及草甘膦价格都有所上涨(其中草甘膦从2.32万元/吨涨至目前2.42万元/吨),且公司产品价格上涨的同时,大部分原材料价格环比为下滑,其中原材料甲醇、金属硅价格环比下滑幅度分别为11.58%、6.49%。因此公司Q3毛利率较Q2上涨3.32个百分点至15.49%。三费率方面,公司Q3期间费用率上涨1.05个百分点至8.46%,其中销售费用率上涨0.5个百分点至4.01%,管理费用基本持平,财务费用上涨0.49个百分点至3.29%。

“三磷”整治持续推进,公司全产业链布局有望持续受益。公司是我国磷化工行业龙头企业,拥有“矿-电-磷-盐/硅”一体化产业优势,且作为较为规范的上市公司,公司在环保处理方面一直走在行业前列。

2019年4月份,生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,要求到明年底基本完成整治,其中今年将先行完成黄磷企业的环境整治。经环保部排查,截止到8月,692家“三磷”企业中存在生态环境问题的企业占比高达40%。我们觉得在整个“三磷”整治过程中,环保方面做的相对较好的龙头企业将从中受益,公司黄磷、磷酸盐以及草甘膦板块将维持较高盈利水平。

巨额资本开支陆续迎来收获期,电子化学品板块未来可期。公司近两年资本开支巨大,目前还有28.7个亿的在建工程,新投资项目包括16万吨有机硅单体项目、300万吨/年胶磷矿项目、2万吨/年次磷酸钠项目等,新投增项目将于2020及2021年陆续迎来收获期。此外公司全面布局电子化学品板块,控股子公司兴福电子现拥有3万吨/年电子级磷酸、1万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级混配、2万吨/年电子级四甲基氢氧化铵产能,湿电子化学品产能规模居于国内前列,其中电子级磷酸是国内唯一一家拥有自主知识产权的企业,下游客户涵盖中芯国际、长江存储等。公司地处湖北宜昌,临近武汉半导体产业基地,占据有利地势,有望在半导体材料国产替代大潮中快速成长。尽管目前电子化学品板块贡献利润较小,但此板块处于优质赛道,未来想象空间巨大。

盈利预测与投资评级:预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为191.05、206.34、218.72亿元,归母净利润分别为4.51、5.61、6.98亿元;对应EPS 分别为0.49、0.61、0.76元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司2019年底24-26倍PE 估值,合理区间为11.76-12.74元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示:三磷整治力度不及预期;有机硅价格下滑超预期;新项目进展低于预期。

看了财富证券--兴发集团:Q3归母净利环比增128%,持续受益于“三磷”整治【公司研究】还看了
赛意信息半年报营收5.37亿元同比11%插图

赛意信息半年报营收5.37亿元同比11%

2020-09-15 08:47

大盘资金流向,午盘大盘行情 2020-12-29插图

大盘资金流向,午盘大盘行情 2020-12-29

2020-12-29 12:01

亚钾国际半年报营收1.74亿元同比-36%插图

亚钾国际半年报营收1.74亿元同比-36%

2020-09-13 17:22

欧派家居一季报营收14.3亿元同比-35%插图

欧派家居一季报营收14.3亿元同比-35%

2020-08-10 09:14

大连市召开疫情防控新闻发布会插图

大连市召开疫情防控新闻发布会

2020-07-25 17:07

融资融券信息中国国旅再次承诺如期脱欧355.84亿元插图

融资融券信息中国国旅再次承诺如期脱欧355.84亿元

2019-12-04 15:24

中航飞机一季报营收64.6亿元同比1%插图

中航飞机一季报营收64.6亿元同比1%

2020-07-20 20:17

市盈率插图

市盈率

2020-07-14 16:52

ST金刚:公司涉嫌重大财务造假,存在被强制退市风险插图

ST金刚:公司涉嫌重大财务造假,存在被强制退市风险

2021-01-04 09:07

银宝山新发布一季报营业利润-1.02亿元插图

银宝山新发布一季报营业利润-1.02亿元

2020-07-30 15:24

相关专题


Warning: mysqli_query(): (HY000/3): Error writing file '/tmp/MYZPk6Nl' (Errcode: 28 - No space left on device) in /www/www.cj110.cn/wp-includes/wp-db.php on line 2024

新能源

查看更多

Warning: mysqli_query(): (HY000/3): Error writing file '/tmp/MYq570Vy' (Errcode: 28 - No space left on device) in /www/www.cj110.cn/wp-includes/wp-db.php on line 2024