长江证券–顾家家居:回购拟用于股权激励,提振投资者信心【公司研究】

【研究报告内容摘要】

事件描述2019年 10月,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份 136.50万股,占公司总股本的比例为 0.23%,成交总金额为 4618.75万元(不含交易费用)。截至 2019年 10月 31日,公司已累计回购股份 213.39万股,占公司总股本的比例为 0.35%,成交总金额为 7285.39万元(不含交易费用) 。

事件评论? 回购股份凸显投资价值,激励团队管理红利可期。公司于 9月公告回购方案,拟通过集中竞价交易方式,以不超过 50元/股的价格回购公司股票,拟回购金额为 3~6亿元,且拟将回购的股票全部用于股权激励。截至目前,公司已以 34.14元/股的均价回购了超 7285万元的公司股票。

此次回购股份,有望进一步稳定市场预期,且本次回购的股份将全部用于对公司董事、中高层管理人员以及核心骨干的股权激励,亦体现了公司对其发展前景的信心,进而增强长期投资者的信心。

? 内销通过产品迭代与加大营销力度,叠加竣工回暖将带动家居景气回升,业绩有望逐步向上;外销逐步筑底,中长期海外产能布局有望迎来新的发展机遇。公司今年再次冠名天猫双 11狂欢夜,同时推出新的产品系列,我们预计,公司有望凭借强势的营销以及强大的产品竞争力,成功复制去年双 11以及前期“第六季全民顾家日”活动的成功经验,实现较好的接单和业绩增速( “第六季全民顾家日”零售录单总额同增45%驱动三季度内销增速提升) 。下半年国家统计局公布的竣工增速持续改善,将带动家居景气度回升,进一步推动公司内销业绩趋势向上。

此外,公司冠名天猫双 11狂欢夜亦可助推其大家居零售品牌的打造。

? 持续看好公司在产品拓展、渠道变革后,向大家居品牌龙头迈进,维持“买入”评级。展望全年,公司加大营销力度、持续推出新产品系列,叠加竣工回暖逻辑,预计四季度内销增速仍有望实现较好的增长,外销整体可控,外延部分稳健经营,不用过于担心商誉减值问题。投资策略上,我们判断公司业绩有望逐季改善延续确定性增长,内销提速或带来业绩与估值双修复机会;中长期坚定看好公司立足于软体龙头,向大家居零售品牌龙头迈进所带来的大成长空间。 我们预计公司 2019-2021年EPS 为 1.93/2.23/2.56元,对应 PE19/16/14X,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 房地产增速低于预期;中美贸易环境恶化;原材料价格大幅波动;

2. 公司渠道变革不及预期。