财富证券–凯美特气:三季报符合预期,长岭重启助力增长【公司研究】

时间:2019-12-03 11:10:28 作者:财经110网
阅读量:16

【研究报告内容摘要】

公司业绩符合预期,业务净利率提升明显。公司公布3季度报告,前3季度公司实现营业收入3.85亿元,同比增长3.19%;实现归母净利润9020万元,同比增长27.25%。Q3单季度实现营业收入1.37亿元,同比增长2.51%;单季度实现归母净利润3706万元,同比增长34.67%。前3季度期间费用率上升0.59个百分点至27.53%,其中主要是研发费用大幅增长所致,管理费用、销售费用和财务费用占比较为稳定。公司ROE上升1.52个百分点至9.43%,其中销售净利率贡献了1.91个百分点的增长,资产周转次数下降0.04拖累ROE约1.35个百分点。

气体市场相对平稳,公司受益于限产政策。前3季度,国内的气体价格相对平稳,整体水平较去年有所回落。其中二氧化碳价格基本与去年持平;氮气价格较在2018年4季度有所回升,2019年前3季度维持450-700元/吨的区间波动;氧气价格波动较大,2019年5月、8月是氧气价格的高峰时期,价格最高达到1500元/吨,9月份后氧气价格又回落到600元/吨左右。我们认为氧氮价格的波动主要与国内部分工业企业限产有关,近几年地方对高污染企业的限产趋严,有利于氧氮气体价格的抬升。公司是专业气体处理和生产企业,受限产政策的影响较小,相反可以从气体价格上受益。

长岭凯美特成功开车,预计贡献公司业绩增量。公司在8月20日发布子公司长岭凯美特技改完成并重启的公告,在历时9个月的技术改造后,长岭凯美特重新投入生产。本次装置重启后,原材料将稳定供应,开工率有望实现大幅提升。预计长岭子公司的业绩有望扭亏为赢,不再是公司整体业绩的拖累。根据2018年的年报,长岭凯美特全年亏损2146万元,如果能成功扭亏,预计将给上市公司带来2000-3000万元的业绩增长空间。

盈利预测。预计公司2019-2021年实现净利润分别为1.20、1.45、1.74亿元,对应EPS分别为0.19、0.23、0.28元,对应PE分别为26X、22X、18X。我们给与公司未来6个月35X-40XPE估值,合理目标价区间为6.6元-7.6元,维持“推荐”评级。

风险提示:二氧化碳行业景气下降,新建项目推荐不及预期。

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