财富证券–伟星新材:Q3业绩不及预期,零售端继续承压【公司研究】

【研究报告内容摘要】

Q3业绩不及预期。 公司 2019年前三季度实现营业收入 31.20亿元,同比增长 5.15%;实现归母净利润 6.92亿元,同比增长 5.86%;实现扣非后归母净利 6.52亿元,同比增长 4.46%。 单季度来看, Q3实现营业收入 10.15亿元,同比下降 6.08%;实现归母净利润 2.49亿元,同比下降 7.16%;实现扣非后归母净利 2.36亿元,同比下降 10.38%; 公司Q3业绩不及预期主要系零售端业务增速下滑所致。

毛利率略有下降,现金流依然出色。 2019年前三季度公司毛利率46.8%,同比下降 0.5个百分点,其中 Q3毛利率 47.71%,同比下降 1.77个百分点;净利率 22.23%,同比提升 0.16个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 21.12%,同比下降 0.14个百分点;其中销售费用率为 13.42%,同比下降 0.11个百分点;管理费用率 8.43%,同比提高0.26个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为 5.51亿元,同比增长 14.15%,现金流状况表现依然出色。

零售端继续承压, 关注工程端及防水等协同业务进展。 公司 Q3营收出现下滑,主要系零售端市场低迷及市政业务主动调整所致, 其中零售市场尤其是华东地区受精装房比例提升出现下滑, 短期内或继续承压。 工程端,公司前三季度建筑工程业务增速超 40%,占比 16%左右,预计未来仍是公司发展重点,同时市政业务主动调整后明年也将有所改善。 其次, 公司前三季度防水业务增速超 50%,预计未来防水、净水等协同业务将继续维持较高速增长。

盈利预测与投资评级: 鉴于公司 Q3业绩不及预期、零售端继续承压,下调公司盈利预测,预计公司 2019/2020年归母净利润 10.05/11.39亿元, EPS 为 0.64/0.72元,给予公司未来 6个月内 21-23倍估值,对应合理价格区间为 13.4-14.7元, 下调公司评级至“谨慎推荐”评级。

风险提示: 房地产市场持续低迷;原材料价格大幅上涨。