东方财富证券–爱婴室2019年三季报点评:毛利率持续提升,业绩符合预期【公司研究】

时间:2019-12-03 11:10:00 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

爱婴室发布2019年三季报报告。报告期内,公司实现营业收入17.41亿元,同比增长14.52%;实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比增长32.95%。

电子商务营收增速较快,线下门店收入增长稳定。三季度公司电商业务继续延续较高增长势头,同比增速达78%,收入占比相较于去年同期提升约1pct。前三季度,线下门店共新开39家,关闭13家,截至三季度末达到266家门店,门店总体销售收入同比增长15.65%。分品类来看,毛利率较高的棉纺类、玩具类等营收增长较高,食品类、奶粉类更是实现了营收和毛利率的同步较快提升。分地区来看,上海地区的营收占比依然超过50%,浙江地区营收增速较快,相比于2018年上半年,营收占比提升约2.3个百分点,毛利率同比也增加了3.19个百分点,居各地区之首。

毛利率创历史新高,净利率有所上升。公司三季度毛利率相比于去年同期上升2.22个百分点,创历史新高,主要是食品、奶粉等品类毛利率有所提升。费用率方面,销售费用率同比提高1.44个百分点,主要为次新店房租及物业管理费、人力成本增加较快所致,管理费用率提高0.55pct,主要为公司增加股权激励限制性股票费用摊销、员工绩效、新办公室增加所致,财务费用减少,主要是由于利息收入增加。总体前三季度期间费用率增加约1.45个百分点,综合来看公司净利率提高0.71pct。

【投资建议】

前三季度公司展店速度符合预期,并购项目亦落地,目前已签约待开门店33家,第四季度展店有望维持较快增速,从而额推动营收规模持续增长;商品组合的优化,自有品牌的打造以及直供品牌的增加,也有望进一步提升公司毛利水平,我们预计公司19/20/21年营收为25.51/30.00/34.47亿元,归母净利润1.47/1.75/2.02亿元,EPS 1.45/1.72/1.99元,对应PE 31/26/22倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济增速不及预期;

公司展店速度、质量不及预期。

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