华鑫证券–泛微网络:营收稳步增长,鼎立支持OA国产化【公司研究】

时间:2019-12-03 11:09:58 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。

营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。

鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。

发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。

盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。

风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。

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