华鑫证券–智飞生物:业绩符合预期,代理品种持续放量推荐【公司研究】

时间:2019-12-03 11:09:53 作者:财经110网
阅读量:1,425

【研究报告内容摘要】

投资要点:

公司业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入76.66亿元,同比增长119.35%;归属于上市公司股东净利润 17.63亿元,同比增长13.63%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长62.25%,对应EPS1.10元。其中Q3单季营收26.27亿元,同比增长84.64%;归属于上市公司股东净利润6.16亿元,同比增长52.39%。公司业绩符合预期。

代理品种持续放量。前三季度,公司四价HPV批签发397万支,同比持平,预计确认收入350万支左右;九价HPV批签发188万支,预计确认收入150万支左右;五价轮状疫苗批签发299万支,预计确认收入250万支左右;报告期内,九价HPV疫苗快速放量是推动业绩增长的主力。当前HPV疫苗仍处于供不应求的状态,随着消费渠道下沉,预计代理品种会持续放量,推动业绩高增长。报告期内,公司自产的三联苗批签发量428万支,同比增长-11%,预计确认收入360万支左右,公司冻干剂型三联苗已提交报产申请,有望在明年获批。

经营效率稳步提升。报告期内,公司销售毛利率为41.94%,同比下降14.93pp,主要系毛利率较低的九价HPV占比提升所致;公司销售费用率为 9.24%,同比下降4.27pp;管理费用率为3.01%,同比下降 2.25pp;财务费用率为0.65%,同比上升0.45pp。报告期内,公司经营活动现金流净额为5.63亿元,相比上年同期的379万元大幅增加,主要系公司销售回款增加所致。

盈利预测:我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为25.59亿元、34.30亿元、42.02亿元,对应 EPS分别为1.60元、2.14元、2.63元,当前股价对应 PE 分别为31.4/23.5/19.1倍,维持“推荐”评级。

风险提示:核心产品销售不达预期的风险;新产品获批进度不达预期的风险;疫苗行业安全性风险等。

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