国盛证券–平煤股份:精煤产量迭创新高带动业绩稳健增长【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:50 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019年三季度业绩报告。2019年前三季度,公司实现营业收入178.6亿元,同比增长18.7%;实现归母净利8.87亿元,同比增长65%。

三季度归母净利环比改善。分季度来看,收入方面,受益于精煤销量增加,公司Q3实现收入56.4亿元,同比增长6.4%;毛利率方面,通过现金购买商品、支付劳务等费用压低成本,公司Q3毛利率21%,较去年同期提升1个百分点。公司Q3实现归母净利2.92亿元,同比增长32.8%,环比增长7.4%。

“精煤战略”见成效,Q3精煤产量迭创新高。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年前三季度,公司实现原煤产量2120万吨,虽同比下降9.1%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,前三季度共实现精煤销量772万吨,同比增长19.2%。分季度来看,公司Q3实现原煤产量686万吨,环比下滑1.5%;实现精煤销量270万吨,环比增长2.1%,同比大增25%,迭创新高,单月精煤销量向百万大关继续迈进。

售价涨、成本升、毛利增、毛利率稍有下滑。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价740元/吨,同比上涨21元/吨,增幅2.9%;成本方面,公司商品煤销售成本568元/吨,同比上涨22元/吨,增幅4.1%。受益于销量、售价、成本得上涨,报告期内煤炭板块共实现收入142.7亿元,同比增长25.5%,成本109.6亿元,同比增长26.9%,毛利33.2亿元,同比增长21.1%,但由于成本上升幅度大于收入,导致公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。

股份回购注销增厚EPS,提升投资价值。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于2019年4月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。截至10月9日,公司累计回购股份5214万股,占公司总股本的2.2%,通过此次回购股份,预计公司EPS有望增厚4%,进一步彰显公司价值。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为10.6亿元、11.8亿元、12.7亿元,EPS为0.45、0.50、0.54元,对应PE分别为8.6、7.8、7.2倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。

风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。

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