中银国际证券–璞泰来:三季报业绩稳健增长,盈利能力触底回升【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:40 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

公司前三季度实现扣非盈利4.21亿元,同比增长26%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入35.01亿元,同比增长52.80%,实现盈利4.58亿元,同比增长6.83%,实现扣非盈利4.21亿元,同比增长25.52%;其中三季度单季实现营业收入13.24亿元,同比增长44.91%,环比增长15.30%,实现盈利1.95亿元,同比增长13.11%,环比增长44.37%,实现扣非盈利1.81亿元,同比增长58.33%,环比增长43.82%。公司三季报业绩符合预期。

盈利能力触底回升,期间费用率保持稳定:公司前三季度毛利率28.41%,同比下降4.77个百分点,其中第三季度单季毛利率30.83%,同比提升1.17个百分点,环比提升3.51个百分点;前三季度公司净利率13.48%,同比下降5.32个百分点,其中第三季度单季净利率15.67%,同比下降3.15个百分点,环比提升4.01个百分点,公司盈利能力触底回升。公司前三季度期间费用率13.33%,同比提升0.16个百分点,其中销售费用率同比下降0.08个百分点至3.65%,管理费用率同比下降0.47个百分点至3.31%,研发费用率同比提升0.18个百分点至4.37%,财务费用率同比提升0.53个百分点至2%。公司前三季度实现经营活动现金流量净额1.84亿元,同比增长2.65%。

估值

在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.63/2.13/2.58元(原预测每股收益分别为1.68/2.13/2.57元),对应市盈率为31.8/24.3/20.1倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。

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