国盛证券–万兴科技:前三季度业绩接近预告上限,内生增长动能充足【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:34 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

前三季度业绩接近预告上限,数据表现亮眼。2019年10月28日晚,公司发布了2019年三季报,前三季度实现收入5.15亿元,同比增长34.42%,实现归母净利润9,069.49万元,同比增长25.29%,接近预告的上限(26.18%),实现扣非后归母净利润7,183.46万元,同比增长22.22%。

经营性现金流稳健,盈利质量高。公司前三季度经营性净现金流为5,506.74万元,同比增长9.29%,销售商品和提供劳务收到的现金与营业收入的比例依然高达96.41%,虽比去年同期下滑5.27个pct,但是总体依旧位于高位区间。

大幅增加研发投入,产品线逐步丰富可期,未来内生增长动能充足。公司前三季度研发投入8,784.93万元,同比增长42.59%,公司通过进一步加大研发投入,一方面深挖既有拳头产品的护城河,另一方面进行新的创意产品的研发和推广。此外,公司于2019年9月举行了“兴创杯”创新大赛,全体高管团队坐镇评委,评选出6个获奖队伍,未来将有望进行内部孵化,助力公司产品线的进一步丰富。

快速应对外界不利环境,考虑股权激励和IoT亏损后,2019年前三季度归母净利润增速约为35.82%。考虑到2019年前三季度的股权激励和珠海斑点猫IoT归母亏损的影响,我们假设分别为1,500万元和亏损900(1500*59.7%)万元,同时假设2018年前三季度的IoT亏损为1,203万元(2686*75%*59.7%),调整之后,2019年前三季度的归母净利润增速约为35.82%。2019年6月份开始,公司受到谷歌调整搜索引擎算法的影响,经营面临短期压力,但是目前正逐步好转,网站访问流量和排名逐步恢复(最新数据为全球797名,IPO时期为全球1,350名左右),公司管理团队再次证明了应对外部变化的快速响应能力。

我们预测公司2019-2021年分别实现营业收入6.9亿元、9.2亿元和12.0亿元,实现归母净利润1.01亿元、1.51亿元和2.06亿元,EPS分别为1.23元、1.85元和2.53元,公司当前股价对应的PE分别为59X、40X和29X,维持“买入”评级。

风险提示:短视频、Vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖Google的风险;海外市场拓展风险;假设和测算可能存在误差。

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