川财证券–日机密封事件点评:业绩基本符合预期,近期关注国家油气管网公司挂牌催化【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:33 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

事件

日机密封发布2019年三季度报告,2018年实现营业收入6.76亿元,同比增加32.20%;实现毛利3.62亿元,同比增长34.57%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比增长27.67%。

点评

公司2019年三季度收入和利润同比增速继续放缓

2019年1-9月,公司实现销售收入6.76亿元,同比增长32.20%。前三个季度收入和毛利增速符合我们的预期,三费率略高于我们预期。公司实现综合毛利率53.55%,与2019年中期相比下降了0.03个百分点,基本符合预期。 2019年7-9月,实现总营业收入2.27亿元,同比增长11.89%;毛利1.21亿元,同比15.24%的增长;归母净利润0.54亿元,同比增长9.01%;与2019年中期度相比,收入、毛利和归母净利润同比增速大幅放缓。

公司继续对犹泰科和华阳的资产和业务进行整合,近期的国家油气管网公司挂牌成立将有利于公司未来管道压缩机机械密封的放量 公司橡塑密封业务继续保持增长势头,优泰科对赌期结束后,公司对其加强了整合力度,公司也基本完成了对华阳密封的深度整合工作,华阳密封整个团队已全面融合到日机密封

公司重点持续开拓的天然气长输管线领域,2019年已进入替代进口时期,公司也已全面进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单,国家油气管网公司有望于近期挂牌成立,组织结构的理顺将有利于公司未来管道压缩机机械密封的放量。

盈利预测

我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入9.88、12.41和15.43亿元,归属母公司净利润2.28、3.13和4.18亿元,总股本1.97亿股,对应EPS1.16、1.59和2.12元。2019年10月24日,股价26.53元,对应市值52.20亿元。2019-2021年PE约为23、17和13倍,最新PB为4.33倍。公司产品应用行业扩张和收购资产整合相对顺利,随着密封件国产化替代渗透率的持续提升,未来几年公司仍将维持营收高增长,我们维持公司“增持”评级。

风险提示:政策执行不及预期,新产品市场拓展放缓,成本挤压超预期。

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