财富证券–洪城水业:业绩快速增长,盈利能力明显提升【公司研究】

【研究报告内容摘要】

事件: 洪城水业公告《 2019年第三季度报告》: 2019年前三季度实现营业收入 36.73亿元(同比+11.33%),实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%) 。

业绩快速增长,盈利能力明显提升: 2019年前三季度,洪城水业实现归母净利润 3.51亿元(同比+47.30%),其中 2019年 Q3实现归母净利润 1.07亿元(同比+44.41%),归母净利润仍保持较快增长。 2019年前三季度,公司加权 ROE、毛利率、净利率分别为 9.67%、 26.21%、11.34%,同比分别变动 2.51pct、 3.15pct、 2.11pct,盈利能力明显提升。

2019年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额 9.06亿元( 同比+29.22%) ,现金流状况持续优异。

入选高新技术企业拟认定企业,企业所得税优惠范围或将进一步扩大:

公司公告,入选江西省 2019年第一批拟认定高新技术企业名单。目前洪城水业仅旗下子公司洪城水业环保、二次供水公司、孙公司江西绿源供水设备等为高新技术企业,享受 15%的企业所得税优惠。 如洪城水业顺利完成高新技术企业认定,预计公司享受 15%企业所得税优惠的业务范围将进一步扩大,从而提升净利润水平。

定增已获证监会批复,污水处理业务将加快发展: 公司拟非公开发行募集资金总额不超过 8.94亿元,用于:昌市城北水厂二期、九江县污水处理厂项目、九江市老鹳塘污水处理厂项目、漳浦县前亭污水处理项目、景德镇污水处理厂 PPP 项目、樟树市生活污水处理厂项目、万载县污水处理厂项目、丰城市新城区污水处理厂项目、信丰县污水处理厂项目、偿还银行贷款等。目前, 公司已收到证监会的非公开发行股票的批复。随着定增资金到位,公司污水处理业务有望加快发展。

投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利润 4.11/4.69/5.19亿元, EPS分别为 0.52/0.59/0.66元,对应 PE 分别为 12.0/10.6/9.55X。燃气板块及水务板块市盈率均在 12X-18X 之间,给予公司 14-15X 市盈率估值,2019年底股价合理区间为 7.28元-7.80元,维持【推荐】评级。

风险提示: 污水板块业绩改善不及预期;燃气业务量增速不及预期。