中泰证券–美亚光电:三季度业绩超预期,看好口腔和海外业务增长【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:20 作者:财经110网
阅读量:1,968

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入10.50亿元,同比增长21.99%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长25.46%;实现扣非归母净利润3.41亿元,同比增长23.69%;超市场预期。

2019年第三季度业绩增速上行,盈利能力持续增强。

(1)公司实现营业收入4.62亿元,同比增长25.21%,主要是因为口腔CBCT和海外色选机收入快速增长。

(2)公司实现归母净利润1.95亿元,同比增长29.56%,增速高于营收主要是因为非经常性收益同比增加90.51%,包括国家项目“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”结项,政府补助增加。

(3)2019年前三季度,公司销售毛利率为55.52%,同比增长0.99pct,主要是因为高毛利率口腔CBCT、海外色选机增速快,业务结构持续优化。

(4)智能工厂新产能项目持续建设,在建工程达到7569.84万元,较期初增加246.79%,预计年底项目建设完毕转为固定资产。

色选机:海外业务快速增长,国内发布新品大米全景品质分析仪。

(1)2019年第三季度色选机收入增长加速,主要是因为海外色选机市场需求恢复,公司在印度设立海外办事处深耕海外市场,海外色选机收入恢复快速增长。2018年年中,美元开始大幅升值,导致当年下半年海外色选机收入同比下滑12%;2019年,公司深耕海外市场,在低基数效应下,我们预计下半年海外收入将恢复快速增长。

(2)10月11日,接国家科学技术部发函,美亚光电牵头承担的国家重大科学仪器设备开发专项“红外激光解离光谱-质谱联用仪的研制与产业化”项目顺利通过综合验收;这有效推进公司市场开拓,并转化成业绩推动公司发展。

(3)10月17日,2019粮油展上公司发布新产品——大米全景品质分析仪,能够在大米加工过程中360°实时检测大米品质,实时反馈包含病斑率、浅黄率、腹白率、碎米率等品质数据,并通过大数据分析,智能化调节生产,实现大米加工智能化生产的闭环。新产品作为增量设备,将进一步增厚色选机业绩。

口腔医疗:CBCT功能持续优化提升,期待上海口腔展团购放量。

(1)公司不断优化产品,提升客户体验。AI正畸分析系统升级,自动识别的解剖点数量从42个增加到47个,测量项目从90个增加到127个,测量分析法从12个增加到15个,并新增VTO功能。公司发布新版3D诊断软件,实现模拟种植、自动神经管标注、自动骨密度分析、自动定位TMJ、自动合成侧位片、气道分析等。

(2)上海口腔展即将开幕,期待CBCT团购放量。10月30-11月2日,2019上海口腔展即将开幕,公司携新升级的CBCT参展,现场将举办销售团购活动。我们已经观察到2019年前三次展会团购销量超1300台,同比增速接近80%;

10月底展会销量值得期待。

(3)口腔产品储备丰富,有望维持高速增长。2019年7月5日,公司又有一款CBCT取得了国家药监局三类医疗器械注册资格证;“妙思”椅旁修复系统也在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。

维持“买入”评级。

公司受益于消费升级,口腔医疗领域快速增长,国内色选机应用领域不断拓宽,海外色选机恢复快速增长。暂不考虑椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.49亿元、7.66亿元,对应PE分别为40、34、29倍。随着CBCT的放量增长,公司整体利润增速将拾阶而上;未来随着椅旁修复系统、耳鼻喉科CT、骨科CT等新产品逐渐成熟,公司长期成长空间无虞。公司具备强大的抗风险能力,维持“买入”评级。

风险提示:食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

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