国金证券–美亚光电:维持稳健增长,口腔CBCT是重要成长驱动【公司研究】

时间:2019-12-03 11:08:19 作者:财经110网
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【研究报告内容摘要】

2019年1-9月总体业绩继续维持稳健增长,单三季度表现靓丽。公司单三季度实现公司实现营业收入4.62亿元,同比增长25.21%;公司单三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增长29.56%;公司单三季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.64亿元,同比增长22.33%。

公司核心业务板块表现优秀。我们预计,展会团购活动的顺利开展为公司带来了充足的口腔CBCT订单,订单的逐步转化成为三季报高端医疗影像业务的重要驱动。色选机板块中,我们预计,海外业务的恢复亦对公司整体经营局面产生正向影响。

公司2019年前三季度综合毛利率为55.52%,较2018年同期提升约1%。我们预计,公司毛利率维持稳中提升的趋势与业务结构优化密切相关。报告期内综合毛利率的提升使净利率随之提升,经营活动现金流量净额占净利润的比重约为76%,公司整体盈利质量仍维持在较高水平。公司在高端医疗影像业务核心产品突出、已形成丰富的产品梯队、产品中高端化趋势明显,可有效满足市场多样化的需求。口腔数字化发展也是提升口腔医疗服务端可复制性的重要支撑。当前,公司的高端医疗影响设备品类与其营销模式形成合力,奠定未来成长基础。

投资建议及盈利预测:

受益下游民营口腔医疗服务的发展快速,整体行业正处于设备及硬件配置升级的新周期,我们看好公司在高端医疗影像设备市场的成长趋势。我们预计公司2019年至2021年实现归属母公司净利润分别为5.44亿、6.57亿、7.98亿,对应EPS分别为0.80元、0.97元、1.18元,对应当前股价分别给予估值P/E40.3倍、33.4倍、27.5倍,维持“增持”评级。

风险提示:

色选机行业需求下降的风险;中美贸易摩擦对公司境外业务带来不确定因素的风险;民营口腔医疗机构发展放缓的风险;口腔CBCT设备竞争加剧的风险;在研产品审评审批与导入市场进度低于预期;医患社会问题。

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